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　　期货品种 　　期货机构 　　机构观点 　　铅 　　华泰期货 　　现货市场：在现货方面，据SMM报道，本周现货铅主流成交区间在18425-18800元/吨。据SMM了解，河南地区因重污染天气预警升级，部分炼厂生产小幅受限，散单出货减少，而下游蓄企依旧主要以刚需采购为主，主动补库的情况较为少见。 　　库存情况：上周由于时值交割时段，故而在上周四(11月15日)之前，上期所铅仓单持续呈现出上涨的态势，回升至7,145吨，不过这样的水平较上月同期(10月15日)仍然下降了200余吨。并且在上周五(11月16日)即交割日结束后的一日，上期所铅仓单便即刻出现了下降的情况，当便日下降651吨至6,494吨。 　　进口盈亏情况：上周周中中间价格跌至6.9629，不过此后则是暂时止住持续下跌的态势，并出现了些许回升，而另一方面对与伦敦市场而言，LME升贴水则仍然维持在-20美元/吨的水平附近，因此综合来看，上周铅品种进口盈利水平仍然维持在1,000元/吨的水平之上。不过由于前文已经提及的，目前国内下游需求相对清淡的缘故，故而实际进行进口贸易的参与者却并不很多，这也是目前铅品种进口盈利水平始终处于相对较高水平的原因之一。 　　再生铅情况概述：SMM再生精铅与原生铅的价格在上周大部分时间段内均围绕在-300元/吨的位置附近，这或是由于在交割时段内，持货商对于当下主流交割品牌的惜售情况相对较重，故此使得原生铅与再生铅之间的价差始终处于较高的位置，但是在交割结束后，这样的情况则是得到了一定的环境，再生精铅与原生铅的价差也在上周五恢复至了-200元/吨的水平。 　　蓄企情况概述：SMM近期开始公布的铅蓄电池企业周度开工率为67.18%，较上周下降0.43个百分点。其中江西地区蓄企开工率下降0.56%，主要是因终端消费转弱，二三线品牌电池缺货情况缓和，部分企业随前期订单完成交付，开工率略有下调;另浙江地区蓄企开工率下降0.88%，则是个别企业设备置换，影响产能释放，预计于11月底结束。 　　操作建议： 　　目前对于铅品种而言，由于基本面呈现供需两淡的格局，使得当下支撑铅价格持续走高的条件并不充分，但另一方面，又因为目前国内铅品种库存情况又持续处于相对较低的水平，故此铅价出现大幅重挫的可能性也并不太大，故此操作上建议以区间交易思路对待，而对于持有库存的企业而言，可以考虑采取卖出看涨期权收取权利金的操作方式进行尝试。 　　方正中期期货 　　环保压力仍会加大 铅价后续上涨概率仍然较高 　　宏观方面参考锌，各地开启的蓝天保卫战或为铅价上行的核心动能，上下游好消息共振，或许会有比较可观的拉升。好不容易有故事了平静已久的盘面在窄幅炒作，目前已听说 　　环保令再生铅 10 月开工率下滑，铅价后续会有新上行，上涨仍为主要的趋势。相较于其余品种，铅的特点很明显：是铅锌联动性很强;第二是再生品供应比例高，供给边际弹性大;第三是现货盘定价优势明显优于期货盘;四是铅是环保压力下重点照顾的品种。因而铅期货更适合炒作，目前看环保压力仍会加大，后续上涨的概率仍然较高。 　　中信期货 　　铅观点：环保压力仍存 铅价震荡偏强 　　1、上海市场现货持货商报价随行就市，下游遇涨询价积极，且大部分需求转向炼厂。库存持续消耗，流通货量紧缩铅锭供应减少。铅锭价格下浮 200 元/吨，还原铅价格较为坚挺，价格小幅下调 50 元/吨。国内多数地区环保严查，许多非持证企业相继停限产，还原铅供应大幅收窄。市场持货商逢高出 货，精铅企业采购意愿较强，交投情绪浓厚。 　　2、原生炼厂生产正常，消费地域性差异较大。再生铅市场除去前期减停产的企业，当前在产炼厂生产基本稳定，但因前期原料成本较高，部分炼厂趋向于观望不出。 　　3、下游消费逐渐转弱，且东西部区域性消费差异大，蓄企称终端订单减少，且目前铅市波动频繁，企业逢低谨慎采购。市场还原铅由于环保价格上涨需求转好供应收紧，而下游逢低积极询价采购，并且铅厂库存属于较低位。 　　4、社会库存方面，据我的有色数据显示，广东库存为 3,340 吨，至周五统计减少了 165 吨至 3,175 吨，广东铅锭稍显宽松;江西周 初库存为 400 吨，周五统计为 250 吨，去库不明显，蓄企目前接厂提货较多，整体仓库放货不多;江 苏周初社会库存为 760 吨，至周五变动幅度较少，减少了 300 吨至 460 吨。 　　逻辑：蓝天保卫战已经打响，一刀切政策被命令禁止，本次环保检查对企业影响目前相对较小，叠加大部分再生和原生企业有年末冲量计划，另一边进口盈利缩窄，进口增量放缓。目前精铅炼厂惜售情绪较强，长单供应为主，持货商货源国产散单报价较上周增加，加之本周北方采暖正式启动，大气治理目标严峻，不排斥进一步限产的可能性，铅价震荡偏强。 　　操作建议：偏多操作 　　风险因素：再生铅开工大幅上升 　　以上观点仅供参考，不构成操作建议。